Apuntes Metodológicos del Tipo de Cambio Efectivo Real

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  TIPO DE CAMBIO EFECTIVO REAL APUNTES METODOLOGICOS Sergio Britos TIPO DE CAMBIO REAL El Tipo de Cambio Real  (TCR) es un indicador del verdadero valor externo de la moneda nacional y la Competitividad del país en el Comercio Internacional, dado por la relación entre los precios de los bienes producidos en el exterior y los Precios de los  bienes producidos en el interior. La desigual dotación de recursos en los diferentes países srcina que el costo de producir los mismos bienes, en las distintas economías sea diferente. Este hecho ocasiona que cada economía tienda a especializarse en la producción de aquellos bienes y/o servicios  para los cuales presenta ventajas, de acuerdo a los recursos disponibles en la economía, srcinando de esta manera un intercambio entre los distintos países de bienes y servicios, con ventajas mutuas para todos los participantes. A través del tipo de cambio las economías establecen una relación o razón de cambio entre las distintas monedas en las cuales se encuentran expresados los precios de los bienes y servicios producidos. El TCR se apoya en la teoría de la Paridad del Poder de Compra (PPC), basada en la ley de un solo precio, la cual postula que, de no existir ningún tipo de restricción al flujo comercial entre los países, y descontando el costo de flete y otros cargos, los precios de los distintos bienes y servicios en cada una de las economías, debe ser el mismo. PEP    .   donde: P= Precio interno P*=Precio internacional E= Tipo de Cambio Nominal Bajo este supuesto, al verificarse alguna alteración en el precio de un producto dado en una de las economías, la diferencia en el precio del mismo hará que se produzca un flujo masivo del referido bien desde la economía donde inicialmente estaba más barata, hacia donde estaba más cara. Este desplazamiento ocasionará que en el largo plazo los precios nuevamente se igualen en los distintos lugares. De igual manera, las divergencias en los precios podrían ser compensadas por variaciones en el tipo de cambio. Esta posibilidad trae implícito el hecho de que la  política cambiaria pueda ser utilizada para alterar el tipo de cambio como medio de abaratar los precios internos con relación a los precios externos. Enero de 1995  2 Para separar los efectos monetarios que influyen sobre el tipo de cambio, en el TCR se deflacta el tipo de cambio por la inflación interna descontado la inflación internacional. De esta forma se aisla a esta variable de las distorsiones de la variación en los precios  para conocer la trayectoria real, en caso que los precios hubieran permanecido constantes. TCR E PP  . *  Las variaciones en el valor de las divisas en un sistema de tipo de cambio flexible se denomina depreciación/apreciación. Una moneda se deprecia cuando aumenta el tipo de cambio (se abarata en relación con las divisas extranjeras o sea se encarecen las divisas), en tanto que se aprecia cuando el tipo de cambio baja (se encarece con respecto a las divisas, o sea, se abaratan las divisas). Cuando se utiliza un sistema de tipo de cambio fijo las variaciones se denominan devaluación y revaluación. Un aumento del TCR, denominada depreciación real, significa que los precios de los  bienes y servicios producidos en el resto del mundo expresados en guaraníes, han aumentado en relación a los precios de los bienes producidos en el Paraguay, lo que implicaría, si todo lo demás es constante, el abaratamiento de nuestros productos con relación a los bienes de los restantes países produciéndose una ganancia de competitividad de nuestros productos de exportación. Por otra parte implicaría un encarecimiento de los productos de importación. ALGUNAS CONSIDERACIONES SOBRE EL TIPO DE CAMBIO En la balanza de pagos se encuentran registradas las transacciones de los residentes del  pais con el resto del mundo. A pesar de las implicaciones que pueda sugerir su nombre, la balanza de pagos no mide niveles de cosa alguna, sino variaciones, flujos, asemejándose a un estado de usos y fuente de fondos. La balanza de pagos  es el estado de usos y fuentes de divisas durante un periodo dado Tanto la cuenta corriente como la de capital indican un incremento de la oferta de moneda extranjera cuando son positivas, en tanto que indican un aumento de la demanda de moneda extranjera cuando son negativos.  3 La cuenta de reservas monetarias internacionales es la cuenta de capital a corto plazo correspondiente al gobierno de un país. Las motivaciones por la que el gobierno opera en los mercados de cambios difieren sustancialmente de aquellas que motivan a las instituciones financieras y no financieras. Las variaciones en las reservas son el amortiguador del valor neto de todas las transacciones y están determinadas por la  política del gobierno frente a las fluctuaciones que registra el tipo de cambio junto con el valor neto resultante de la oferta y la demanda de divisas en el mercado. Si el gobierno sigue una política de tipos de cambios fijos, las reservas se incrementarán cuando la oferta de divisas supere la demanda. El excedente de divisas que los extranjeros estén ofreciendo a cambio de la moneda del país se vera reflejado en un incremento de las reservas. Por otra parte, si la demanda de divisas supera la oferta de las mismas, esta tendrá que ser satisfecha con reservas, por lo cual estas disminuirán. En un sistema de cambio completamente flotante, el gobierno no necesita mantener reservas. Cualquier desequilibrio que se produzca entre la oferta y la demanda de divisas será saldado mediante modificaciones en los valores relativos de las monedas. En estas condiciones no se exigen reservas oficiales para equilibrar las fuerzas de oferta y demanda del mercado. Los objetivos que persiguen los gobiernos son múltiples y se expresan en términos de crecimiento económico real, pleno empleo, estabilidad de precios y/o equilibrio de la  balanza de pagos (valor externo de la moneda). Normalmente la obtención de uno de ellos se realiza a expensas de los otros. Así, por ejemplo la obtención de un alto nivel de empleo como objetivo principal del gobierno puede ser abordado con una combinación de política monetaria 1  expansiva y déficit fiscal para combatir el desempleo estimulando la demanda agregada. Sin embargo esta política tendrá un efecto negativo sobre el nivel de inflación y sobre la  balanza de pagos. Asimismo, el incremento de la demanda agregada tenderá a aumentar la demanda por importaciones. En la medida que este aumento de la demanda se canalice hacia la industria exportadora, la mayor competitividad de estas industrias podrá generar un mayor crecimiento de las exportaciones. Por lo tanto esta política incrementará las importaciones pero también podría mejorar las exportaciones. 1  Los objetivos de la política monetaria se formula en base a los niveles deseados de oferta monetaria y de tipos de interés. Para lograr aumentar o disminuir la oferta monetaria, el banco central tiene a su disposición un conjunto de mecanismos entre los que se encuentran regulaciones sobre la cartera de préstamos y tasas de interés, tasa de encaje legal, montos y tasas de acceso a préstamos de redescuento, compra-venta de instrumentos del mercado de dinero (Letras del tesoro, Letras de Regulación Monetaria, etc.), compra-venta de divisas a cambio de moneda local, entre otros.  4 Si el gobierno decide centrarse en el déficit de balanza de pagos, las medidas económicas que se requerirán son una política monetaria restrictiva y superávit fiscal.. En contraste con lo que ocurría con el ejemplo anterior, estas medidas tenderán a incrementar el desempleo y a reducir la tasa de inflación. El objetivo deseado se alcanzará en la medida en que la amortiguación de la demanda agregada se traduzca en menos importaciones, y la tasa de inflación más baja se traduzca en unas exportaciones más competitivas. La institución encargada de velar por la estabilidad interna y externa de la moneda es el  banco central, lo cual implica la responsabiliad del mantenimiento del valor de la moneda local con respecto a las monedas extranjeras. En un sistema de tipo de cambio fijo , cuando las transacciones de las instituciones financieras y no financieras no producen un equilibrio entre la oferta y la demanda de divisas, el banco central se ve obligado a absorber la diferencia, influyendo tanto sobre el nivel de reservas como en la oferta monetaria. En un sistema de tipos de cambio de libre flotación , el valor externo de la moneda es determinado por las fuerzas del mercado. Si, como consecuencia de las transacciones internacionales que se producen entre los residentes del país y el resto del mundo, la demanda de moneda extranjera es mayor que la oferta, el valor de la moneda local en términos de monedas extranjeras tiende a decrecer. En este momento, incluso en un sistema de tipos de cambio flotantes, el banco central se sentirá comprometido a intervenir para contrarrestar las fuerzas que prevalecen en el mercado con el fin de manterner el valor de la moneda dentro de lo que consideren aceptable para los objetivos de la política monetaria. La acción del banco central en un esquema de cambio libre fluctuante es denominado flotación sucia. Cuando en el mercado se manifieste un exceso de divisas, el banco central adquirirá divisas extranjeras a cambio de moneda local, incrementando las reservas, presionarndo al alza sobre el valor de la moneda local. La venta de moneda local incrementará la oferta monetaria, activando la economía al mismo tiempo que estimulará la inflación. En caso de que el mercado experimente una escasez de divisas, el banco central hará uso de las reservas para lograr el nivel de equlibrio deseado. Comprará la moneda local y venderá monedas extranjeras. La compra de moneda local contribuye a reducir la oferta monetaria y ayuda a controlar la inflación en la medida en que la menor disponibilidad de crédito estabilice la economía. Al mismo tiempo, la menor liquidez del sistema desacelera el ritmo de crecimiento económico.  5 Como puede verse en base a lo expuesto, cualquier acción que el banco central lleve a cabo en el mercado de divisas produce efectos económicos internos y externos. Por todo ello, los bancos centrales tienen que coordinar su conducta en el mercado de divisas con la estrategia global diseñada para la economía del país. Cabe señalar que el mercado cambiario es uno de los que presenta mayor sensibilidad a las señales que emiten los diferentes agentes económicos, y sobre todo a las medidas adoptadas por el gobierno. Esto es lo que se conoce como expectativas del mercado. Por lo general los individuos forman sus expectativas racionalmente, utilizando la información que poseen eficientemente, con el objetivo de maximizar satisfacción y  beneficios, tendiendo al equilibrio del mercado. Los motivos e incentivos subyacentes en las acciones y respuestas de los individuos hacen que las políticas que no reunan las condiciones de credibilidad y coherencia no tengan el efecto deseado. TIPO DE CAMBIO REAL Y ASIGNACION DE RECURSOS El Tipo de Cambio Real  (TCR) es tambien frecuentemente definido como el precio relativo entre los bienes transables y no transables. TCR TransablesNoTransables   Los bienes transables  son aquellos bienes susceptibles de ser comercializados con el exterior y corresponde a todos los bienes de importación y exportación. Los bienes no transables  son aquellos de carácter netamente doméstico como podrían ser las construcciones, alquileres, servicios públicos, servicos gubernamentales, servicios de carácter personal, entre otros. La existencia de bienes no transables implica que necesariamente la oferta y demanda de estos bienes debe encontrar su nivel de equilibrio internamente, dada la incapacidad de que sean compensados mediante flujos externos,  por lo cual los precios interno e internacional de estos bienes pueden diferir significativamente. El grado de transabilidad de un bien está determinado por la transportabilidad del mismo, así como por otros barreras al comercio. Suponiendo que los factores productivos del país son empleados tanto para la  producción de bienes Transables  como  No Transables , el Tipo de Cambio Real representa la frontera de posibilidades de producción de ambos bienes. Así el TCR, en una economía competitiva, es el precio relativo de los bienes transables en términos de no transables.
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